3月24日，港股造車新勢力股價普遍上漲，唯有蔚來全天飄綠，當天收于34.70港元/股，跌3.34%，總市值已縮水至725.38億港元。這與蔚來在上周五披露的2024年度全年業績有直接關系。

蔚來2024年交出了一份矛盾的成績單：

營收創新高：蔚來2024年實現營收657.3億元，同比增長18.2%，創歷史新高。

交付量躍升：全年累計交付22.2萬輛，同比大幅增長38.7%；在第四季度，交付5.28萬輛蔚來品牌汽車和1.99萬輛樂道品牌汽車，累計交付量同比增長45.2%。

毛利率改善：蔚來汽車毛利率同比增加2.8個百分點，提升至12.3%；其中第四季度的汽車毛利率為13.1%，同比增加1.2個百分點。

這些亮眼數據依然難掩盈利困境。蔚來全年凈虧損高達226.6億元，同比擴大7.14%。

回顧歷史財報，蔚來雖然發展迅猛，但始終未能擺脫虧損。從2018年至2024年，蔚來分別虧損96.61億元、114.1億元、56.11億元、105.7億元、145.6億元、211.5億元、226.6億元，七年合計虧損近千億。

“燒錢換增長”模式遇挑戰

蔚來的虧損黑洞主要來自三方面：

技術重投入：蔚來全年研發費用為130.4億元，占營收比重近20%。

換電網絡負重：截至2024年底，蔚來已建成換電站2300座，每座換電站的建設成本高達數百萬元，給公司帶來沉重的財務壓力。

運營成本高企：全年銷售、一般及行政費用同比增長22.2%至157.4億元。

與同行對比，更顯蔚來費用管控不力。2024年，理想汽車的營業收入是蔚來的兩倍多，但其全年銷售、一般及行政費用支出為122億元，比蔚來還少35.41億元。

何時才能破局？

最近造車新勢力們，陸續披露了2024年全年業績。理想汽車依舊領跑，全年交付超過50萬輛，累計交付已達113.39萬輛，成為首個交付破百萬輛的中國造車新勢力。全年，公司實現營業收入1444.60億元，同比增長16.6%；歸母凈利潤80.32億元，已連續兩年實現盈利。

零跑汽車2024年汽車交付量同比增長103.8%，達到29.37萬輛，躍居新勢力前三。在2024年第四季度錄得凈利潤0.8億元，提前一年實現了單季度凈利潤轉正的目標，為繼理想汽車之后，第二家實現盈利的造車新勢力。

曾一度萎靡的小鵬汽車，在經過調整之后，也出現了大逆轉。全年汽車交付量和收入均增長超過30%，汽車毛利率由負轉正。雖然全年歸母凈利潤仍虧損57.9億元，但與上年同期相比減虧超過40%。

目前，造車新勢力中，理想汽車和零跑已實現盈利。作為造車新勢力的“老大哥”，蔚來何時盈利，成了外界關注的重點。

3月21日晚間，蔚來創始人李斌在蔚來2024年度財報電話會上表示，通過一系列降本增效措施，相信公司能在2025年第四季度實現單季度盈利的目標。

此外，2025年是蔚來的產品大年，旗下蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌年內將交付9款新車，為企業打開新增長空間。

在競爭日益激烈的新能源汽車市場，留給蔚來調整的時間和空間都在不斷壓縮。2025年其能否兌現盈利承諾，讓我們拭目以待。